Kann Inflation die Staatsschulden abbauen? Warum die Rechnung nicht aufgeht

Wenn Geld an Wert verliert, verlieren dann auch die Staatsschulden ihren Schrecken? Für alte Kredite kann Inflation tatsächlich eine Entlastung bringen. Deutschland kann darauf aber keinen verlässlichen Haushaltsplan bauen. Schon die Bedingungen seiner Anleihen zeigen, warum die einfache Rechnung zu kurz greift.

Schulden können real weniger wert sein und den Haushalt trotzdem stärker belasten. Entscheidend ist, welche Zahl man betrachtet: den Eurobetrag, seine Kaufkraft oder das Verhältnis zur Wirtschaftsleistung. Wer diese Größen auseinanderhält, liest auch eine sinkende Schuldenquote anders.

Der Rückzahlungsbetrag verschwindet nicht

Nehmen wir einen fiktiven Kredit über 1.000 Euro mit festem Zinssatz und ohne Inflationsausgleich. Zurückgezahlt werden weiterhin 1.000 Euro. Steigt das Preisniveau zwischenzeitlich um 10 %, entspricht dieser Betrag nur noch rund 909 Euro Kaufkraft des Ausgangsjahres: 1.000 geteilt durch 1,10.

Der Staat hat nichts gestrichen. Er erfüllt die Zusage in Euro, doch der Empfänger kann davon weniger kaufen. Für den Schuldner ist das ein realer Vorteil. Er gilt allerdings nur für den angenommenen Vertrag. Werden Zahlungen an die Preisentwicklung gekoppelt, fällt die Rechnung anders aus.

Eine niedrigere Quote ist noch keine Tilgung

Ein zweites fiktives Beispiel: Ein Land hat 100 Milliarden Euro Schulden und ein jährliches Bruttoinlandsprodukt, kurz BIP, von 100 Milliarden Euro. Seine Schuldenquote beträgt 100 %.

Nun bleibt die produzierte Menge gleich, aber die Preise der inländischen Produktion steigen um 10 %. Das BIP in Euro wächst auf 110 Milliarden. Bei unveränderten Schulden fällt die Quote auf 90,9 %: 100 geteilt durch 110, mal 100. Getilgt wurde nichts. Nimmt das Land zusätzlich 10 Milliarden Euro auf, steigt auch die Schuld auf 110 Milliarden; die Quote bleibt bei 100 %.

Auf der Länderseite zur deutschen Staatsverschuldung lassen sich offizielle Messpunkte und ihre Bezugszeiträume verfolgen. Das Verhältnis allein erklärt jedoch nicht, ob sich die Finanzlage wegen höherer Produktion, höherer Preise oder anderer Kreditaufnahme verändert hat.

Deutschland hat weiterhin inflationsgeschützte Verpflichtungen

Der Bund gibt seit 2024 keine neuen inflationsindexierten Bundeswertpapiere mehr aus und stockt bestehende nicht auf. Die zuvor begebenen Papiere bleiben aber im Umlauf, erklärt die Deutsche Finanzagentur. Ihre Rückzahlung und Zinszahlungen sind an einen Verbraucherpreisindex des Euroraums ohne Tabak gekoppelt.

Bei diesen Papieren kann Inflation die nominalen Zahlungen erhöhen. Der Stopp neuer Emissionen beseitigt die bereits versprochene Absicherung nicht. Daraus folgt weder, dass die gesamte deutsche Staatsschuld indexiert wäre, noch dass solche Anleihen grundsätzlich eine schlechte Entscheidung waren.

Für einen vollständigen Kostenvergleich bräuchte man die jeweiligen Emissionsbedingungen und unterschiedliche Preisszenarien. Die wichtigere Lehre für diese Frage ist einfacher: Man muss den Vertrag kennen, bevor man behauptet, Inflation lasse die Schuld abschmelzen.

Die Inflationsrate ist nicht der BIP-Preisanstieg

Verbraucherpreise beschreiben den Einkauf der Haushalte. Der Preismaßstab des BIP betrifft dagegen die inländische Produktion. Auf diesen Unterschied weist die Europäische Zentralbank hin. Teurere importierte Energie bedeutet deshalb nicht automatisch einen gleich großen Anstieg des deutschen BIP.

Im Inflationsvergleich für Deutschland und den Euroraum können Sie die Verbraucherpreise über zehn Jahre betrachten. Die Entwicklung zeigt den Preisdruck, aber nicht, wie viel der deutsche Staat durch Inflation gewonnen oder verloren hat.

Neue Kredite kommen mit neuen Bedingungen

Eine 2023 veröffentlichte Forschungsarbeit des Internationalen Währungsfonds unterscheidet überraschende von erwarteter Inflation. Ein Vorteil aus einer unerwarteten Preissteigerung lässt sich demnach nicht beliebig durch angekündigte Inflation wiederholen.

Wer dem Staat künftig Geld leiht, kann höhere Zinsen verlangen. Zugleich reagieren Einnahmen und Ausgaben unterschiedlich schnell auf Preissteigerungen, wie die EZB beschreibt. Art des Schocks und politische Entscheidungen beeinflussen die Bilanz.

Auch die Wirkung auf Haushalte lässt sich nicht aus einer einzigen Zahl ablesen. Unser Beispiel zeigt den Kaufkraftverlust eines festen Geldanspruchs. Ob eine Person insgesamt verliert oder gewinnt, hängt zusätzlich von Einkommen, Vermögen und eigenen Verbindlichkeiten ab. Eine niedrigere staatliche Schuldenquote verspricht noch keine niedrigere Steuerlast.

Die bessere Zahl muss den Haushaltstest bestehen

Die EZB strebt mittelfristig 2 % Inflation für den gesamten Euroraum an. Das ist kein Ziel zur Entlastung des deutschen Bundeshaushalts. Ein möglicher Vorteil für alte Kredite macht hohe Inflation nicht zu einer soliden Finanzstrategie.

Beim Vergleich europäischer Schuldenquoten lohnt deshalb die zweite Frage: Was bleibt nach Zinsen und laufenden Ausgaben übrig? Eine Quote kann sinken, während der finanzielle Spielraum enger wird. Wer einen tragfähigen Schuldenabbau verspricht, muss erklären, wie die Rechnung auch ohne die nächste Inflationsüberraschung aufgeht.